プログラマティック・プロトコル・ステーキング報酬と規制の明確化

この数カ月、米国証券取引委員会（「SEC」）からの新しいガイダンスにより、ブロックチェーンのステーキングを取り巻く規制の状況は大きく前進しました。長年にわたり、プロトコル・ステーキングが有価証券に該当するかどうかの疑問は、ネットワーク、開発者、トークン保有者に不確実性をもたらしていました。今回、SECの企業財務部門（以下「部門」）は、プログラマティック・プロトコル・ステーキング（ステーキング報酬が、基盤となるプロトコルのコードによって自動的に分配されるもの）は投資契約に当たらないという、これまでで最も明確な見解を示しました。

この結論に至るにあたり、部門はHoweyテストに焦点を当てました。特に、プロトコル・ステーキングとネットワークによるステーキング報酬発行の両方がプログラム的に行われる性質に基づき、「他人の起業的または経営的努力から得られる利益に対する合理的な期待」がないことを強調しました。この見解は、プルーフ・オブ・ステーク（PoS）ネットワークにとって重要なマイルストーンであり、より確信を持ってイノベーションを推進するための基盤を築くものです。

具体的には、「特定のプロトコル・ステーキング活動に関する声明」の中で、部門は、プルーフ・オブ・ステーク・ネットワークの運営が、ステーキング報酬の分配を含む特定のネットワーク・ルールをプログラム的に実行するコンピュータ・コードで構成される基本ソフトウェア・プロトコルによって管理されていることを強調しています。バリデータが選択されると、プロトコルは以下の2種類のステーキング報酬を発行します。

１）基盤となるソフトウェア・プロトコルに従って、ネットワークがプログラムによりバリデータに配布する新しくミントされた（または作成された）トークン

２）ネットワークに取引を追加しようとする当事者が支払う取引手数料のパーセンテージ

部門の「特定のリキッド・ステーキング活動に関する声明」は、リキッド・ステーキング・アレンジメントで発行されたトークンにも同じロジックを適用しました。これらのトークンの受領は、単にステークされた資産と自動的に発生するプロトコルの報酬の所有権を証明するものであると結論付けられています。リキッド・ステーキング・トークンは、ステークされたトークンとは別の投資契約を構成するものではなく、やはり報酬はネットワークからもたらされるものであり、誰かの起業や経営努力からもたらされるものではないからです。

アルゴランドにとって、これらの規制の進展は特別な意味を持ちます。現在、ステーキング報酬は財団の財務庫にあるALGOの有限プールから発行されていますが、このモデルは経済的弾力性と分散化を強化するように設計されています。私たちは、アルゴランドの現在のステーキング・モデルがHoweyテストにおける「他者の努力」を意味するとは考えていません。しかし、SECの最近のガイダンスが、プログラム的に分配された、新しくミントされたステーキング報酬が最も明確な規制の足場にあることを示唆していることは明らかです。特に、プロトコルの長期的な持続可能性を確保するためのイニシアチブであるプロジェクト・キング・セーフティの文脈においては、アルゴランドのステーキング・モデルをこのガイダンスに合わせることは、コンプライアンスを強化するだけでなく、永続的な成長のためのネットワークの基盤をさらに強固なものにするでしょう。

元記事：https://algorand.co/blog/programmatic-protocol-staking-rewards-and-regulatory-clarity